排放新标限期临近，脱硝业务有望高增长。新版《火电厂大气污染物排放标准》限定最后达标期限为2014年7月1日。2012年我国火电脱硝机组装机容量占比为27.6%，成长空间巨大，我们预计未来2年整体脱硝行业有望进入高增长。公司脱硫脱硝重大合同中标金额合计6.24亿元(其中脱硝4.53亿元)，已签合同金额4.43亿元(脱硝3.54亿元).

　　财务与估值

　　目标价22.06元，增持评级。我们预计公司2013-15年EPS分别为0.41、0.63、0.94元。我们以脱硫脱硝类企业作为可比公司，考虑到公司作为土壤修复唯一投资标的的稀缺性以及业绩高增长，我们基于可比公司平均估值水平考虑30%的溢价，给予公司2014年35倍PE估值，对应目标价22.06元，首次给予增持评级。

　　风险提示

　　专项治理资金若不能及时到位，或影响工程进度

　　脱硝进展、土壤修复投入低于预期

　　碧水源中报点评：业绩符合预期，后续成长有力

　　机构：日信证券有限责任公司研究员：代丽萍日期：2013-07-30

　　事件

　　公司公布2013年中报：实现营业收入为8.23亿元，同比增长76.56%；归属于母公司所有者的净利润为1.02亿元，同比增长26.66%；基本每股收益为0.12元。

　　点评

　　业绩保持高增长，符合我们的预期。公司利用自身技术创新与经营实力的优势实现了业务的不断扩大，特别是形成了多个核心区域市场，与自身固有的发展模式以及核心技术产品大规模生产的有效结合，使得公司营业收入实现76.56%的增速；由于营业费用、财务费用分别同比增长93.55%和78.28%，再加上资产减值损失同比增长220.84%，使得公司净利润增长幅度远低于营业收入的增长。总体来看，公司业绩保持良好的增长态势，预计下半年仍将保持高速增长。

　　品牌效应影响力放大。公司在超/微滤膜制造技术、膜组器设备技术、MBR与CMF应用工艺技术等以膜技术为核心的技术开发领域进一步取得进展与突破；公司旗下的固废公司及固废业务也开始取得突破；此外，生产的净水器系列产品实现了较大规模的增长，并成为净水器行业的领先品牌，预计今年将进一步保持快速增长态势。公司在管理、品牌、人力资源等领域均取得进展，品牌效应进一步得到市场的认可。

　　稳步推进独特的“碧水源”扩张模式。公司稳定在北京、云南、江苏、内蒙古、湖北、湖南、新疆、山东等已有市场的基础上，2013年又成功进入广东、山西、吉林等水务市场，并通过增资北京京建水务进一步加深在北京市场的合作，继续延续独特的“碧水源”模式，推动公司膜技术进入了新的区域水务市场，为公司未来的快速发展奠定了坚实基础。

　　投资建议：维持“推荐”评级。在美丽中国、国家节能减排、水资源严格管理、饮用水指标升级等政策落实的大背景下，公司作为龙头，将保持高速增长态势，维持对公司长期看好的逻辑，预测公司2013-2014年EPS分别为0.95元和1.31元，维持“推荐”评级。

　　风险提示。业绩季节性波动的风险；项目进度放缓的风险。

　　龙净环保调研简报：订单情况理想除尘龙头业绩增长无忧

　　机构：平安证券有限责任公司研究员：于振家日期：2013-07-12

　　除尘龙头地位稳固，上半年订单继续增长

　　公司今年上半年实现电袋除尘订单7-8套，高于去年同期水平。在火电整体投资规模下降的背景下，公司对于除尘业务的前景比较谨慎。当前年新增火电装机水平已经从巅峰的1亿千瓦下降到不足5000万千瓦，公司除尘业务保持高景气度，主要得益于电厂盈利情况的改善。公司是国内电厂除尘业务的龙头，与菲达环保一并占据了全部市场份额的55%左右。在非电领域，公司业务主要分布在冶金和水泥行业，其单体投资规模明显小于火电厂。2012年公司除尘业务收入已经达到23亿，我们判断未来几年公司除尘业务规模将保持高位，但难有高增速。

　　脱硫脱硝业务快速增长，市场竞争激烈

　　国内脱硝市场正式启动，2012年公司获得的脱硝工程订单规模首次超过脱硫工程。2013年上半年，脱硝订单继续保持高速增长，预计全年脱硫、脱硝工程业务订单有望超过20亿。由于技术路线比较成熟，进入门槛不高，脱硝市场竞争激烈程度甚于脱硫。公司的态度是尽量选择价格合理的订单，避免恶性竞争。脱硝在最近两年取得快速发展，预计建设高峰将持续到15-16年。