固废运营收入公司目前在手垃圾发电项目总投资约19亿元(不包括湖南静脉园项目)，日处理规模合计3,950吨，但由于资金原因一直未能按时开工。2012年底公司配股成功募集了大量资金，因此这些项目有望顺利开展。考虑到2年的建设期，我们预计这些项目将于今明两年大量贡献建设收入，而且2014年起公司将开始确认运营收入，从而上调2013-15年的营收预测。

　　湖南静脉产业园项目获批，今年起料将有显著贡献

　　公司的湖南湘潭固体废弃物综合处置中心项目在2013年初获得湖南省发改委批复同意，总投资12.5亿元。我们预计该项目有望在今年开工，由于项目体量大(生活垃圾/餐厨垃圾/市政污泥的日处理规模分别达到2000/200/200吨)，预计将对公司2013年收入、利润有很大贡献。

　　BOT模式下现金流依然承压，项目投产后有望好转

　　重资产运作的BOT模式对企业的资金要求很高，在这种模式下现金流与净利润不匹配是种普遍现象。我们认为配股募资和未来项目投产后稳定的运营收入有望缓解公司资金压力，但仍存在应收账款无法收回的风险。

　　估值：上调目标价至37.10元，维持“中性”评级

　　根据项目进度，我们上调2013-15年收入增速预测，从而将EPS预测由0.82/0.96/1.10元上调至0.88/1.08/1.30元。我们假设WACC为7.3%，基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现模型，将目标价由29.60元上调至37.10元。

　　国电清新投资价值分析报告：清新环境，不懈追求

　　机构：渤海证券股份有限公司研究员：陈韶秀日期：2013-07-24

　　公司概况

　　北京国电清新环保技术股份有限公司是主要从事大型燃煤电厂烟气脱硫脱硝设施的投资、研发设计、建设及运营为主的环保综合服务商。近三年归属母公司股东净利润的复合增长率达51.5%。2012年脱硫运营、脱硫建造、技术服务和活性焦销售的收入贡献分别为65.5%、25.4%、5.7%和3.5%。

　　聚焦大气污染治理，行业发展空间广阔

　　雾霾天气引发民众对大气污染治理的强烈关注，大气污染治理政策推出力度空前，火电脱硫脱硝是大气污染治理的重点之一。预测2015年烟气脱硫特许经营市场的收入规模近150亿元，近2年公司在脱硫特许经营市场中位居前3，脱硫运营业务已成为公司主要收入来源。目前脱硝运营市场刚刚起步，公司有望凭借脱硫运营市场的优势，抢占先机。

　　技术持续升级和前瞻性储备是公司的核心竞争力

　　污染物排放控制日趋严格，技术持续升级和多污染物综合治理技术的研发将是保持公司核心竞争力的关键。近3年来公司研发支出力度在可比上市公司中位居前列。公司注重前瞻性技术储备，在我国推行煤电一体化开发的背景下，积极引进干法脱硫技术，布局锡盟，延伸活性焦产业链，拓展资源综合利用业务，进军再生水领域。

　　盈利预测及估值

　　我们预测公司2013-2015年摊薄后的EPS分别为0.349、0.641、0.851元，给予公司14年估值区间建议28-35倍，认为公司合理估值区间为17.95-22.44元。结合绝对估值的结果，我们认为公司的合理价值约为22元/股。

　　永清环保：重金属土壤修复高稀缺投资标的

　　机构：东方证券股份有限公司研究员：陶林杰，杨云日期：2013-07-10

　　投资要点

　　重金属污染土壤修复唯一投资标的。永清环保是我国上市公司中唯一以重金属污染土壤修复为主营业务的环保企业。公司研发的离子矿化稳定化土壤修复技术具备原料易取得、制备方法简单、使用方法简单、治理效果好等优点。

　　该技术通过湖南省科技成果鉴定并获得国家专利，成功应用于湖南株洲天元区综合治理、衡阳常宁底泥治理、四川长虹南山一号等项目。

　　“十二五”重金属综合防治投入超千亿元，湖南以505亿元居首。公开信息显示，11个省区“十二五”期间重金属防治投入为861亿元，鉴于尚未公开披露规划投入金额的江苏、浙江、江西、四川、云南、甘肃等地为我国重金属污染重点治理省区，我们估算全国总体投入超千亿元。在已披露治理投入金额的省、自治区中，湖南省以505亿元居全国之首。公司土壤修复业务已签订重大合同超过1亿元，潜在重大合同为7.3亿元(权益订单5.68亿元)，我们预计2013-15收入确认分别为1.2亿元、3.3亿元和5.9亿元，复合增长率122.7%。